5月份鋼材期貨價格呈現(xiàn)過山車走勢，行情迅速凌厲。5月中旬之前行情以迅速上行為主，五一假期后，在國內(nèi)外經(jīng)濟基本面復蘇和通脹環(huán)境下，終端需求走強帶動現(xiàn)貨成交量和價格均出現(xiàn)爆發(fā)式反彈;疊加供應端去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)的階段性影響仍在持續(xù)，鋼材期現(xiàn)貨價格加速上揚。5月中旬之后，政策頻發(fā)密集調(diào)控市場價格，行情強制降溫，前期流入的資金大幅流出，市場行情呈現(xiàn)暴跌走勢。

　　鋼材行情走勢大開大合后進入反彈階段，反彈能否持續(xù)甚至再創(chuàng)新高，還是僅僅曇花一現(xiàn)偃旗息鼓呢?

　　一、宏觀環(huán)境變化引發(fā)市場對流動性的擔憂

　　通脹預期持續(xù)走高，市場加息預期再起。貨幣寬松疊加財政刺激，美國通脹數(shù)據(jù)大超市場預期。美國勞工部5月12日公布數(shù)據(jù)顯示，美國4月份CPI同比上升4.2%，創(chuàng)2008年9月以來最高水平;季調(diào)后環(huán)比上升0.8%。核心CPI同比上升3.0%，創(chuàng)1982年以來最高水平;季調(diào)后環(huán)比上升0.9%。上述數(shù)據(jù)公布之后，投資者擔心通脹不斷上揚將會促使各大央行收緊貨幣政策，市場反應強烈。美國貨幣市場認為美聯(lián)儲2022年12月加息25個基點的概率從88%升至100%，加息預期再度升溫。

　　國內(nèi)金融數(shù)據(jù)方面，2021年4月新增社會融資規(guī)模1.85萬億元，較去年同期減少1.25萬億，較2019年同期多增1700億，存量社融增速從去年10月的13.7%下降至4月末的11.7%，廣義流動性連續(xù)收斂。雖然存在高基數(shù)的影響，但是新增社融已接近2019年的水平，社融收斂較快，除去基數(shù)原因的廣義流動性增速大概率處于下行通道。4月M1同比增長6.2%，M2同比增長8.1%，較上月末分別低0.9個百分點和1.3個百分點。同比增速回落主要是受居民和企業(yè)存款大幅多減而財政存款多增的拖累。社融增速壓力顯現(xiàn)，貨幣政策或?qū)⒒貧w常態(tài)。

　　二、政策穩(wěn)價意圖明顯，供應端壓力預期加大

　　國常會連續(xù)三次點名“大宗商品”，政策穩(wěn)價意圖明顯，粗鋼產(chǎn)量同比下降任務(wù)可能出現(xiàn)放松。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年4月份，我國粗鋼產(chǎn)量9785萬噸，同比增長13.4%;4月份全國粗鋼日均產(chǎn)量326.2萬噸，環(huán)比上升7.6%;1-4月，我國粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長15.8%，年化粗鋼產(chǎn)量11.24億噸，高于2020年粗鋼產(chǎn)量10.65億噸。在政策未密集喊話維穩(wěn)價格之前，市場對后半年出臺粗鋼減量的相關(guān)政策的預期較強。但目前來看如果因為減產(chǎn)造成價格上漲過高，這與物價穩(wěn)定的目標相違背。因此下半年出臺更大范圍或者更嚴厲的減產(chǎn)措施的可能性變小，粗鋼供應的壓力預期增加。

　　唐山市調(diào)整鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機停限產(chǎn)比例，管控要求有所放松。5月31日，唐山市召開關(guān)于鋼鐵企業(yè)調(diào)整燒結(jié)機停限產(chǎn)方案座談會，會議對于唐山市鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)排放管控要求和比例進行了調(diào)整。會議要求，唐山市完成超低排放改造監(jiān)測評估公示的鋼鐵企業(yè)，減免一定比例減排任務(wù)。適當放寬煉鐵環(huán)節(jié)的管控，原執(zhí)行50%日常減排比例的春興特種鋼、中厚板、東華鋼鐵、鑫達鋼鐵、松汀鋼鐵5家企業(yè)，建議減排比例調(diào)整為30%;其他15家企業(yè)減排比例調(diào)整為20%。通過超低排放鋼鐵企業(yè)，高爐日常減排比例再降低5%;正處于建設(shè)期的市域沿海搬遷企業(yè)，高爐目常減排比例再降低5%。市域內(nèi)沿海搬遷企業(yè)投產(chǎn)后，暫不列入日常減排范圍。隨著唐山限產(chǎn)政策的放松，對于鋼材的產(chǎn)量會有所增加，引發(fā)市場對于后期鋼材供需平衡的再評估，供應端壓力有進一步增加的預期。

　　三、淡旺季轉(zhuǎn)換，螺紋鋼需求逐步走弱

　　螺紋鋼庫存變化顯示當前階段表需正由旺季向淡季轉(zhuǎn)換。截至6月3日當周，螺紋周產(chǎn)量372.32萬噸，連續(xù)第三周低于產(chǎn)量峰值(376.93萬噸);螺紋廠庫308.39萬噸，廠庫自春節(jié)后連降九周后連續(xù)兩周出現(xiàn)回升后有所回落;螺紋鋼社庫733.97萬噸，連續(xù)第十三周下滑，但社庫下滑速度變緩。產(chǎn)量回落而廠庫增加社庫降幅放緩，顯示當前季節(jié)性建材消費峰值已過，終端表觀消費量已經(jīng)開始走弱，需求在向淡季切換。隨著炎熱天氣和梅雨季節(jié)的來臨更加不利于終端施工建設(shè)和鋼材消費，需求驅(qū)動價格的作用進一步減弱。且前期價格的過快上漲透支了供應端減產(chǎn)的預期利好，市場在回歸理性后更多的是在基本面的指引下弱勢震蕩調(diào)整。

　　總結(jié)

　　1、貨幣政策收緊預期引發(fā)對流動性的擔憂，大宗商品價格或承壓。貨幣寬松疊加財政刺激，美國通脹數(shù)據(jù)大超市場預期。美國貨幣市場認為美聯(lián)儲2022年12月加息25個基點的概率從88%升至100%，加息預期再度升溫。國內(nèi)社融增速壓力顯現(xiàn)，貨幣政策或?qū)⒒貧w常態(tài)。

　　2、政策穩(wěn)價意圖明顯，粗鋼產(chǎn)量同比下降任務(wù)可能出現(xiàn)放松。供應端壓力預期加大。

　　3、螺紋鋼庫存變化顯示當前階段表需正由旺季向淡季轉(zhuǎn)換。隨著炎熱天氣和梅雨季節(jié)的來臨更加不利于終端施工建設(shè)和鋼材消費，需求驅(qū)動價格的作用進一步減弱。且前期價格的過快上漲透支了供應端減產(chǎn)的預期利好，市場在回歸理性后更多的是在基本面的指引下弱勢震蕩調(diào)整。