周二，錳硅主力（SM409合約）沖高回落，維持寬幅震蕩，日內(nèi)收跌2.09%，收盤報8728元/噸。鑒于前期錳硅強(qiáng)勁的上漲以及當(dāng)前仍舊十分龐大的持倉，我們認(rèn)為行情仍有反復(fù)，錳硅本輪行情是否結(jié)束仍難以判斷，建議關(guān)注盤面持倉的變化情況，價格見頂需要看到持倉的顯著回落。

　　拋開盤面情緒，回歸到錳硅自身的基本面情況，歷史高位的庫存、重新開始回升的供給（本周產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)大幅回升）以及仍相對弱勢的需求基本面沒有發(fā)生絲毫改變。但注意，本輪行情的主邏輯落腳在澳洲錳礦的發(fā)運(yùn)受阻，若South32位于澳洲的錳礦仍無法發(fā)出，則后期預(yù)期高品位錳礦將逐漸趨緊，即前期預(yù)期被逐步證實(shí)。屆時，現(xiàn)實(shí)邏輯或可能推升價格走出行情的下半場（風(fēng)險在于澳洲錳礦在高利潤催使下加快恢復(fù)）。因此，雖然當(dāng)前價格出現(xiàn)明顯回調(diào)，但我們?nèi)圆唤ㄗh去盲目追空。當(dāng)前階段盤面或震蕩消化市場情緒，同時醞釀下一次方向，建議觀望，等待方向的選擇。

硅鐵

　　周二，硅鐵主力（SF402合約）沖高回落，日內(nèi)收跌1.14%，收盤報7312元/噸。

　　硅鐵不存在成本端明顯推動，價格整體偏跟隨黑色系走勢。硅鐵自身的基本面方面，當(dāng)前利潤持續(xù)回升且空間較大，供應(yīng)加速增加預(yù)期在持續(xù)，但當(dāng)下整體供給水平仍相對健康。鐵水的加速修復(fù)基于需求端邊際利好，但供給的回升對此存在抵消。除鋼材消費(fèi)外，金屬鎂及出口需求表現(xiàn)一般。疊加相對中性的庫存，整體來看硅鐵的基本面依舊中規(guī)中矩。對于后市行情，我們認(rèn)為硅鐵價格的反彈趨勢或繼續(xù)延續(xù)，但預(yù)計(jì)幅度及力度依舊表現(xiàn)一般。

鋼材

　　昨日螺紋鋼主力合約收于3746元/噸,較上日環(huán)比變化11元/噸,幅度約為0.294%.當(dāng)日注冊倉單84079噸,較上一交易日環(huán)比變化601噸.現(xiàn)貨方面,螺紋鋼天津匯總價格為3840元/噸,較上日環(huán)比變化0/噸;上海匯總價格為3710元/噸,較上日環(huán)比變化10元/噸.熱軋板卷主力合約收于3873元/噸,較上日環(huán)比變化8元/噸, 幅度約為0.206%.當(dāng)日注冊倉單149080噸,較上一交易日環(huán)比變化0噸.現(xiàn)貨方面,熱軋板卷樂從匯總價格為3830元/噸,較上日環(huán)比變化0元/噸;上海匯總價格為3860元/噸, 較上日環(huán)比變化0元/噸。鐵水持續(xù)上升對鐵礦石價格形成支撐，繼而在成本驅(qū)動邏輯下將鋼材價格穩(wěn)定在當(dāng)前區(qū)間，形成震蕩。本周宏觀數(shù)據(jù)表明我國內(nèi)需依然偏弱，雖然生產(chǎn)端已經(jīng)復(fù)蘇，但是并未對需求總量形成有效拖動。我們認(rèn)為這是由于居民部門對經(jīng)濟(jì)預(yù)期傾向悲觀所導(dǎo)致。 房地產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比改善，但整體表現(xiàn)依然非常差，因此維持全年鋼材過剩判斷。在此基礎(chǔ)上我們判斷鋼材消費(fèi)難以支撐自身估值，因此鋼廠利潤或?qū)⒈婚L期擠壓。綜上所述，我們認(rèn)為在鐵水上升周期中看空鐵礦石價格是不明智的，而在成本驅(qū)動邏輯下預(yù)期鋼材價格走勢偏強(qiáng)，交易建議為多單持有。此外需要關(guān)注6月鐵水生產(chǎn)季節(jié)性下降以及鋼材需求坍塌的可能性。風(fēng)險：鋼鐵出口遭制裁、鐵水產(chǎn)量年中見頂?shù)取?/p>

鐵礦石

　　昨日鐵礦石主力合約收至908 元/噸，漲跌幅1.51 %（+13.5），持倉變化4813 手，變化至43.12 萬手。鐵礦石加權(quán)持倉量小幅增倉至75.6萬手。現(xiàn)貨青島港PB粉893元/濕噸，折盤面基差45.48 元/噸，基差率4.77%。

　　從基本面看，目前鐵礦石供應(yīng)依舊偏寬松，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升但速度有所放緩，港口庫存暫未形成去庫趨勢，基本面環(huán)比前兩周略有所轉(zhuǎn)弱。估值方面，低基差、低月差成為常態(tài)。從上周五出臺的一系列地產(chǎn)政策來看，其重點(diǎn)更多在于盤活存量，對黑色系增量需求的實(shí)際拉動效果還有待觀察。當(dāng)前，考慮黑色的整體性，盤面邏輯仍在于驗(yàn)證下游需求的韌性。近幾日盤面主要走宏觀邏輯以及政策預(yù)期，價格預(yù)計(jì)以區(qū)間寬幅震蕩為主。操作上建議謹(jǐn)慎，主力合約價格運(yùn)行區(qū)間參考830-930元/噸。